银河证券:家电行业景气如期恢复 建议关注三条投资主线
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2024-06-29 18:52:03
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  银河证券指出,家电行业景气如期恢复,优质标的受公募基金坚定持有。随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力,家电内需有望得到支撑,叠加四季度国内外节庆促销来临,助力家电消费活力释放。海外库存逐步去化、人民币兑美元汇率走低、海运费持续回落等利好因素共振,出口改善态势有望延续。当前板块估值依然处于较低位置,安全边际较高。建议关注三条投资主线,一、有望受益于出口改善的白电龙头,推荐美的集团和海尔智家;二、有望受益于地产边际改善的厨电,推荐老板电器;三、国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器,推荐石头科技。

  全文如下

  家电:盈利如期改善,基金配置力度加大——2023年三季报综述

  一、核心观点

  受益于地产竣工端增长、疫情压制的需求释放和出口逐步改善,家电板块营收增长态势良好。2023前三季度年家电行业实现营业收入11201.47亿元,同比增长6.00%,其中白电、小家电、零部件板块实现正增长,厨电、黑电表现平淡。分季度来看,23Q2和23Q3实现营业收入3989.45和3797.74亿元,同比+7.30%和+7.25%,低基数下板块收入延续良好增长态势。展望四季度,随着节庆促销拉动需求释放,以及海外渠道去库逐步进入尾声,在去年同期低基数效应下,家电板块良好增势有望延续。

  成本红利如期释放,叠加产品结构改善,行业归母净利润增势优于收入,盈利能力持续改善。2023年前三季度,家电行业累计实现归母净利润867.43亿元,同比增长12.01%,增速优于营收。分季度来看,2023Q2和2023Q3分别实现归母净利润334.23和297.44亿元,同比分别增长13.8%和10.6%。2023年以来,疫情管控对产业链扰动逐步消退,海运费回归常态,人民币汇率震荡调贬,原材料价格触顶回落,叠加线下购销复苏带动家电产品结构优化,多因素共振之下,板块盈利能力持续改善。

  炎夏带动空调景气显著回升,白电Q3业绩增长靓丽,对家电行业整体表现起到强有力的支撑。2023前三季度年白电行业实现营业收入7,493.32亿元,同比增长7.96%。利润方面,2023前三季度白电行业实现归母净利润647.37亿元,同比增长15.21%。分季度来看,23Q2和23Q3实现归母净利润251.73和224.68亿元,同比+17.67%和+13.74%,景气回升的有利背景下,白电行业格局优势和成本红利释放,业绩增长好于收入。

  受益于景气复苏和业绩改善,家电板块投资情绪显著回暖。过去三年,由于地产端需求收缩、海外去库等不利因素冲击家电行业投资情绪,公募基金对家电板块配置力度显著降低,随着2023年行业景气边际复苏,公募基金对家电个股投资热情触底回升。截至2023年三季度末,家电板块重仓个股市值在公募基金持仓中占2.54%,较2023Q2增加了0.23PCT,尽管Q3家电板块走势不佳,公募基金对家电板块配置力度逆势提升,投资信心较强。

  二、投资建议

  家电行业景气如期恢复,优质标的受公募基金坚定持有。随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力,家电内需有望得到支撑,叠加四季度国内外节庆促销来临,助力家电消费活力释放。海外库存逐步去化、人民币兑美元汇率走低、海运费持续回落等利好因素共振,出口改善态势有望延续。当前板块估值依然处于较低位置,安全边际较高。建议关注三条投资主线,一、有望受益于出口改善的白电龙头,推荐美的集团(000333)和海尔智家(600690);二、有望受益于地产边际改善的厨电,推荐老板电器(002508);三、国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器,推荐石头科技(688169)。

  三、风险提示

  原材料价格变动的风险;需求改善不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。

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